中国股市正经历一场十年一遇的史诗级牛市，自2024年9月以来，上证指数涨幅高达45%，创业板指数暴涨79%，北证50指数更是飙升1.7倍。这场被经济学家任泽平称为“信心牛”的行情，正展现出前所未有的活力与韧性。

01 牛市盛况，股市迎来十年转折点

2024年9月24日，成为中国股市的历史性分水岭。从那时起，A股市场拉开新一轮大牛市序幕，振奋人心，万众瞩目。

近期，外资纷纷看好中国、纷纷加仓，居民存款搬家、跑步进场，基金销售再现火爆，券商开户大幅增长，00后也开始现身股海。

数据显示，从去年最低谷的70万亿，A股市值已上涨到近期的100万亿，带来30万亿财富效应。交易量也从去年924之前的几千亿，萎缩状态突破到近期的3万亿。

02 三大驱动，造就十年一遇“信心牛”

任泽平指出，此轮牛市有三大强劲驱动力：政策持续放松，新一轮科技革命，流动性充裕，属于政策牛+科技牛+水牛叠加的信心牛。

根据DDM估值模型，一轮牛市的驱动力量来自企业盈利、风险偏好和无风险利率。此轮牛市的驱动力主要来自分母的风险偏好提升和无风险利率下降，这两个因素相互强化。

政策面上，去年924成为宏观政策放松的历史性拐点。货币政策持续降息降准，楼市持续放松限购，财政10万亿化债，不断加强民营经济保护，万亿水电站基建投资推出。

科技方面，以人工智能、机器人、芯片半导体、创新药、军工等为代表的全球新一轮科技革命如火如荼。国产机器人厂家优必选已宣布率先使用英伟达Jetson Thor芯片，共同开创通用人形机器人新时代。

资金面上，在赚钱效应带动下，5月以来出现了散户跑步入场、存款搬家的迹象。7月上交所开户数量相比5月增长26%；7月M1同比增长5.6%，比5月的2.3%大幅上升。

03 历史使命，牛市承载战略意义

任泽平认为，此轮资本市场牛市不简单是一次财富机会，更重要的是承担着三大历史性使命。

支持新质生产力大发展。股市繁荣发展，有利于为新经济和硬科技提供资本市场融资支持，大量新经济硬科技企业由于高科技、轻资产和缺少抵押物的特点，难以从以银行主导的传统金融体系获得融资。

助力大国博弈。以人工智能、芯片半导体等为代表的卡脖子技术在大国博弈中的重要性日益凸显。新质生产力的大发展对于中美博弈、大国竞争等具有重大意义。

修复居民资产负债表。2021年以来，由于房地产市场长周期拐点出现，一二线城市房价跌幅为20%-30%，三四线城市房价跌幅为20%-40%，居民财富缩水约100万亿左右，居民资产负债表严重受损。

过去一年，A股市值从不到70万亿增长到100万亿，创造了30多万亿的财富，将会大幅对冲由于房地产市场贬值带来的缺口。

04 前景展望，长牛慢牛可期但仍需谨慎

如果此轮牛市能够实现长牛慢牛，对于发展硬科技、经济复苏、信心提振、居民财富效应等都具有重大意义。

任泽平建议，未来需要宏观政策继续处于放松周期，货币政策继续降息降准；财政政策继续加大化债和以工代赈，大力投资新基建；楼市政策需要采取有力措施巩固止跌回稳态势。

同时，考虑到A股散户为主、暴涨暴跌等特点，需要监管好杠杆资金，实现健康发展。涨上去的是风险，跌下来的是机会。

国际机构也普遍看好中国经济增长前景。国际货币基金组织将中国2025年经济增速预测上调至4.8%，摩根士丹利、高盛等机构将中国GDP增长预期上调至接近5%。

05 投资启示，聚焦价值远离炒作

与以往牛市不同，此轮牛市呈现出明显的结构性分化特点。半导体、新能源龙头股年内涨幅超50%，但传统制造业、地产链个股仍在低位徘徊。

对投资者来说，应当聚焦“真成长”——选择研发投入占比超10%、海外收入占比提升、毛利率持续改善的企业；用“时间换空间”——通过优质资产组合平滑短期波动；远离“讲故事的公司”——那些没有核心技术、依赖政府补贴的企业。

中国资本市场的每一次牛市，都是经济转型的“镜像”。1999年是“科技启蒙”，2007年是“制度觉醒”，2015年是“资金狂欢”，而2025年的牛市，更像是一场“理性的觉醒”——它不再依赖政策的强刺激，不再被杠杆资金绑架，而是靠企业的真实盈利、产业的升级迭代、投资者的成熟认知来驱动。

截至2025年8月25日，上证指数从去年低点2690点涨幅高达45%，创10年新高；创业板指数涨幅高达79%；北证50涨幅高达1.7倍。

这场牛市不再像2015年那样由杠杆资金推动，而是由政策放松、科技革命和流动性充裕共同驱动的“信心牛”。

投资者需要抓住这次十年一遇的机会，但同时要保持理性，聚焦那些有真正技术实力和成长性的企业，远离纯粹的概念炒作。#热点观察家#

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