一旦人工智能变成全球科技行业的主要战场，OpenAI的每一个举动都让资本市场紧张兮兮。

最近，研发出ChatGPT的这家AI巨头传来大新闻，打算在2026年下半年上市，估值目标直奔1万亿美元，准备募集至少600亿美元，有望刷新人类商业史上的最大IPO纪录。

从2015年作为一家非盈利机构起步，到如今瞄准万亿市值的上市目标，OpenAI的转型历程中夹杂着不少争议，也引发了广泛的期待。

这背后不仅有微软等大佬的全力撑腰，还得面对百亿级亏损的实际压力，这场动辄百亿的融资大戏，真能顺利落幕吗？

路透社引述多位知情人士的话说，公司内部对于上市时间有不同看法，CFO莎拉·弗莱尔曾告诉同事，官方计划是在2027年前完成上市，不过也有一些外部顾问觉得，如果市场情况改善，IPO或许会提前到2026年底。

CEO 山姆·奥尔特曼在公司内部的直播里就直言不讳地说：“考虑到我们未来资金方面的需要，IPO很大可能就是咱们最合适的选择。”

这笔钱的重点用途，就是用来支撑几万亿美元级别的AI基础设施，比如扩大数据中心、提升算力啥的，都是典型的“烧钱”大工程。

值得一提的是，英伟达CEO黄仁勋在最近的开发者大会上说得挺火热，他直接说“要是早知道OpenAI会这么快上市，自己当时应该多投资点”，这话里头也显得他对这次IPO挺看好的。

虽然说今年上半年公司拿到了43亿美元的收入，可是运营亏损竟然达到78亿美元，花钱的速度远远超过市场的预估。

调研机构FutureSearch的数据显示，OpenAI每年的经常性收入中，ChatGPT Plus的订阅占了55%，达19亿美元；企业版贡献了21%的收入，而API业务只占15%。

这就说明，面向个人用户这块依旧是主要的赚钱大头，而企业市场还藏着很大的潜力待开发。

营利化的重组搞定后，微软拿到了27%的股份，这一合作不仅带动微软市值一举突破4万亿美元，还让OpenAI拿到价值2500亿美元的Azure服务采购合同。

没想到的是，这次的新协议里，OpenAI竟然没有把微软列为它的首选算力供应商。

作为一家由非营利基金会持有26%的股份、最终掌控的企业，它的“上限利润”体系依旧在运行，投资和员工的利润分配都设有上限，超过部分必须返还给非营利机构，用于公益事业。

这种特别的架构，不仅坚持了人工通用智能造福人类的初衷，还为资本市场提供了稳定的保障。

瑞银最近的研究报告提出了一个不同的角度。它指出，尽管当前的AI热潮符合泡沫形成的七个基本条件，但三个主要的顶部信号还没有显现出来。AI相关行业的市盈率只有35倍，比起过去泡沫时期要低得多。

目前科技股的股权风险溢价还是在大约3的水平，还没有达到让人忽略风险的极致状态。而且，生成式AI的普及速度，比以往任何技术变革都要快得多。

更关键的是，这次AI泡沫的合理性更强一些，生成式AI的生产力增长潜力确实有实打实的依据。也许这也是为什么OpenAI敢在高估值的情况下迎难而上的原因，不过，上市能否顺利，还是得看它是否能兑现盈利的承诺。